中信建投策略：价值回摆难持续成长仍主线回归基本面锚 _经验知识

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来源：陈果A股策略
核心摘要
●价值回摆难持续，成长仍主线，回归基本面锚。
七月初我们持续强调今年的市场节奏会类似2020年，市场在甜蜜窗口期后的震荡之后，会逐步回归基本面的锚。过去一段时间市场调整完全如我们预期，如地产风险事件、全球加息潮以及地缘政治冲击等风险事件陆续催化市场调整。随着风险因素释放，市场完成震荡回调，重回基本面的锚，而今年下半年基本面趋势要弱于2020年下半年，成长依然是主线。
●市场在经历震荡回调后，我们指出“情绪释放，逢低加码”，近期投资者情绪回暖，市场反弹。本周煤炭和石油石化板块表现优异，价值风格回摆，中小盘风格继续占优。半导体、光伏分化，消费电子上涨。我们认为本次价值板块回摆估计较难持续，市场环境既不是类似14年下半年的全面水牛，也不是类似20年的复苏牛，在目前经济与政策环境下，预计成长仍主线。
●短期一些非景气中小盘短期可能存在交易层面过热迹象，但综合宏观、政策与产业环境，我们认为景气中小盘占优依然有望是一个中期特征。
●高景气交易拥挤有所缓解
以新能源为代表的高景气成长赛道面临存量资金环境下配置高拥挤度的问题，当前在“景气排名、估值第二、拥挤度第三”的核心原则下，新能源板块的相对景气优势依然显著，新能源/发电汽车等在产业周期及政策驱动下业绩尚未出现拐点担忧，购置税减免***下乘用车销量Q4仍有望加速，光伏、新能源车四季度旺季仍有进一步上行预期。相对稳增长、顺周期与消费预期偏弱，风电、光伏、新能源车等方向景气优势相对去年底目前也更为明显，且当前估值不及2021年高点水平，动态估值同样处于适宜位置，近期交易拥挤度已有一定回落。景气排序上光伏略好于新能源车，军工板块缺乏高频数据，但在市场预期和拥挤层面有优势，传统板块中基建短期景气有改善。
●总体来说，我们认为市场仍处有为时间窗口，价值风格回摆难持续，短期重点关注有景气支撑前期滞涨或者调整的成长股，一些非景气的中小盘公司短期交易可能过热，但景气中小盘占优仍将是中期特征。行业重点关注：光伏、军工、储能、新能源车、风电、黄金、煤炭、建材、农林牧渔、医药等。
●风险提示：疫情恶化，地产风险、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等
一、市场特征：价值风格回摆，中小盘继续占优
上周我们指出“情绪释放，逢低加码”，近期投资者情绪回暖，全周上证综指上涨1.55%，深证成指上涨1.22%，创业板指上升1.27% 。行业来看，夏季高温及疫后产业链修复使国内能源仍呈现供需偏紧的局面，叠加欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，煤炭和石油石化板块表现优异。风格来看，价值板块出现短期回摆，本周价值股（+2.10%）表现优于成长股（1.51%）。景气中小盘仍是市场关注的重点，本周小盘股（+2.03%）和中盘股（+1.52%）表现优于大盘股（+0.92%），半导体、光伏等板块均出现结构性分化，而本周苹果链为代表的消费电子板块迎来了大幅上涨。

文章插图

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价值板块出现短期回摆
近期价值板块出现短期回摆，背后既有基本面因素，也有市场因素，主要包括：
1）美国7月CPI同比增长8.5%，低于市场预期的8.7%，加息预期舒缓，商品价格压力缓解，原油等大宗商品价格呈现小幅反弹；

中信建投策略：价值回摆难持续 成长仍主线回归基本面锚

中信建投策略：价值回摆难持续成长仍主线回归基本面锚